Gedik Yatırım’ın değerlendirmesine göre, Hazine ve Maliye Bakanlığı Kasım 2026-Ocak 2027 dönemine ilişkin finansman programını açıkladı. Programa göre Hazine, kasım ayında yaklaşık 123 milyar TL, aralık ayında 118 milyar TL ve ocak ayında 706,9 milyar TL iç borç servisi gerçekleştirecek. Böylece üç aylık dönemde toplam iç borç servisinin yaklaşık 947 milyar TL olması öngörülüyor.

Hazine, aynı dönemde 912 milyar TL’nin üzerinde iç borçlanma planlıyor. Kasım ayında 123 milyar TL’ye yakın iç borçlanma yapılması, aralık ayında borçlanmanın 117,5 milyar TL seviyesinde kalması, ocak ayında ise 671,5 milyar TL’ye yükselmesi bekleniyor. Bu kapsamda iç borç çevirme oranının kasımda yüzde 100,6, aralıkta yüzde 99,6 ve ocakta yüzde 95 seviyesinde gerçekleşeceği tahmin ediliyor.

Gedik Yatırım’ın değerlendirmesinde, ocak ayındaki yüksek iç borç servisinin önemli bölümünün tahvil itfalarından kaynaklandığı belirtildi. Ocak ayında 149,5 milyar TL tutarındaki TRT140727T14 ve TRT100730T13 sabit kuponlu tahvillerin itfası ile toplam yaklaşık 62 milyar TL tutarındaki TRT090130T12 ve TRT030730T12 kupon ödemelerinin yapılması bekleniyor. Ayrıca 190 milyar TL tutarındaki TRT040729T14 kodlu TÜFE’ye endeksli tahvilin kupon ödemeleri ile yaklaşık 125 milyar TL tutarındaki altına dayalı tahvil itfası öngörülüyor.

Değerlendirmede, ekim ayında Hazine’nin vadesi gelen 25 milyon gram altın karşılığı ödemesi için ay içinde 20,2 milyon gram altına dayalı tahvil ihracı gerçekleştirdiği aktarıldı. Kasım ve aralık aylarında altın cinsi itfası bulunmaması nedeniyle altına dayalı tahvil ihracına yer verilmediği, ocak ayında ise iki ayrı altına dayalı tahvil ihracının planlandığı kaydedildi.

Gedik Yatırım, altın fiyatlarındaki olası yüzde 10’luk artış veya düşüşün mevcut itfa ve borçlanma kompozisyonu dikkate alındığında ocak ayı için yaklaşık 10-12 milyar TL faiz/kur farkı benzeri bir maliyet yaratma potansiyeli taşıdığına dikkat çekti. Bu durumun, altın cinsi borçlanma stratejisinin kısa vadede bütçe dengeleri üzerindeki duyarlılığını artırabileceği belirtildi.

Raporda, 2026 yılının sonuncu ayında Hazine’nin yaklaşık 437 milyar TL’lik iç borç geri ödemesine karşılık 457 milyar TL üzerinde iç borçlanma gerçekleştirdiği bilgisi de paylaşıldı. Hazine’nin eylül ayında 1,5 milyar dolar tutarında dış borçlanma yaptığı, ekim ayında ise dış borçlanmaya gitmeden borç geri ödemelerini yeni bir dış finansman sağlamadan karşıladığı ifade edildi.

Gedik Yatırım’ın projeksiyonlarına göre, Ocak 2026 ile Aralık 2026 arasında iç borç geri ödemeleri 5,2 trilyon TL düzeyinde gerçekleşti. Kısa vadeli borç finansmanı ve bazı senetlere ilişkin ödemelerin öngörülenin üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle bu tutarın aşılabileceği değerlendirilirken, 2026 yılının tamamında iç borç servisinin 5,4 trilyon TL’ye yakın, faiz ödemelerinin ise 2,4 trilyon TL civarında olacağı tahmin edildi. Hazine’nin yıl genelinde 5,3 trilyon TL’nin biraz üzerinde iç borçlanma planladığı ve iç borç çevirme rasyosunu yüzde 106 olarak öngördüğü bildirildi.